Η μοίρα του δολαρίου θα διαμορφώσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές το 2019

Η πτώση για το δολάριο βασίζεται στην προσδοκία ότι η αύξηση του ΑΕΠ στην Αμερική θα επιβραδυνθεί σημαντικά. Πέρυσι, ενισχύθηκε από τις φορολογικές ελαφρύνσεις. Αυτό το ερέθισμα θα εξασθενίσει. Οι αυξήσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα δαγκώσουν σκληρότερα. Η χαμηλότερη τιμή του πετρελαίου είναι ένας παράγοντας. Βλάπτει τις επενδύσεις στις περιοχές σχιστόλιθου της Αμερικής, αλλά είναι ένα όφελος για τις χώρες εισαγωγής πετρελαίου στην Ασία και την Ευρώπη. Το χρηματιστήριο της Αμερικής είναι σχετικά ακριβό. Οι τεχνολογικοί της φίλοι δεν φαίνονται πλέον άτρωτοι. Με λίγα λόγια, μια εξαιρετική περίοδος για την αμερικανική οικονομία πλησιάζει στο τέλος της. Το δολάριο πρέπει επίσης να χάσει έδαφος.

Αλλά όχι μόνο ακόμα. Τον Νοέμβριο ο Mansoor Mohi-uddin της NatWest Markets έθεσε τρεις προϋποθέσεις για μια αποφασιστική στροφή του δολαρίου: μια «παύση» από τη Fed, μια συμφωνία για τον τερματισμό της εμπορικής διαμάχης της Αμερικής με την Κίνα και σημάδια ανάκαμψης στην ευρωζώνη. οικονομία. Το πρώτο είναι πλέον λιγότερο εμπόδιο. Το αφεντικό της Fed, Jerome Powell, άφησε να εννοηθεί στις 4 Ιανουαρίου ότι ενδέχεται να αναβάλει περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων. Οι συνομιλίες για το εμπόριο με την Κίνα ξεκίνησαν ξανά. Όμως τα οικονομικά στοιχεία από την Ευρώπη παραμένουν αδύναμα. Τα επιτόκια στην Αμερική μπορεί να μην αυξηθούν πολύ περισσότερο, αν όχι καθόλου, αλλά είναι ωστόσο υψηλότερα από ό,τι στην Ιαπωνία ή στην ευρωζώνη. Η κατοχή του δολαρίου εξακολουθεί να ανταμείβει.

Πώς μπορεί να αλλάξει αυτό; Σε γενικές γραμμές, υπάρχουν δύο σενάρια. Στην πρώτη, τα σύννεφα του εμπορικού πολέμου αρχίζουν να διασκορπίζονται. Οι φορολογικές περικοπές και η χαλαρότερη νομισματική πολιτική στην Κίνα αρχίζουν να τονώνουν τις δαπάνες του ιδιωτικού τομέα. Αυτό αναστατώνει άλλες ασιατικές οικονομίες, οι οποίες με τη σειρά τους αυξάνουν τη δραστηριότητα στη ζώνη του ευρώ, η οποία βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στη ζήτηση των αναδυόμενων αγορών. Οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται με την προσδοκία ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν στην Ευρώπη. Πέφτουν στην Αμερική, καθώς οι έμποροι αρχίζουν να τιμολογούν μειώσεις επιτοκίων. Το δολάριο υποχωρεί έναντι του ευρώ. Ένα ήπιο Brexit ενισχύει τη λίρα. Το κεφάλαιο ωθείται στις αναδυόμενες αγορές, σε αναζήτηση καλύτερων αποδόσεων. Τα χρηματιστήρια κάνουν ράλι, ειδικά εκτός Αμερικής. Όλοι αναπνέουν με ανακούφιση. Μοιάζει ξανά με το 2017.

Στο δεύτερο σενάριο, το χάσμα μεταξύ της αύξησης του ΑΕΠ στην Αμερική και αλλού μειώνεται επίσης. Αλλά στην προκειμένη περίπτωση, το κάνει μόνο λόγω της επιβράδυνσης στην Αμερική, παρά των καλύτερων ειδήσεων αλλού. Η εμπορική διαμάχη κλιμακώνεται. Η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα σημαίνει ότι οι φορολογικές περικοπές της Κίνας σώζονται και δεν δαπανώνται. Η περαιτέρω αδυναμία στην Κίνα αναγκάζει άλλες αναδυόμενες αγορές να παραπαίουν. Το μαλακό σημείο στην οικονομία της ευρωζώνης αποδεικνύεται ότι δεν είναι προσωρινό, αλλά αντανάκλαση της ασθενούς ζήτησης για εξαγωγές. Τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου πωλούνται σε γενικές γραμμές. Το δολάριο υποχωρεί απότομα έναντι του γεν και του ελβετικού φράγκου, συνήθεις οπές για τους πανικόβλητους. Το ευρώ παραμένει αδύναμο. Η έλλειψη ασφαλών νομισμάτων οδηγεί σε αύξηση της τιμής του χρυσού.

Το πόσο στενά συμμορφώνεται η πραγματικότητα με το ένα ή το άλλο από αυτά τα σενάρια εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το τι συμβαίνει στην Κίνα. Μια εμπορική συμφωνία με την Αμερική θα ενίσχυε τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών έναντι του δολαρίου, όπως και ένα αποτελεσματικό δημοσιονομικό κίνητρο. Η πορεία που ακολουθεί το δολάριο έναντι των νομισμάτων των πλούσιων χωρών εξαρτάται από την επιβράδυνση στην Αμερική, λέει ο Kit Juckes της Société Générale, μιας γαλλικής τράπεζας. Εάν είναι ξαφνικό, το δολάριο πέφτει έναντι του γιεν. Εάν είναι σταδιακή, πέφτει έναντι του ευρώ.

Το πώς πέφτει το δολάριο θα διαμορφωθεί από τα γεγονότα και με τη σειρά του θα τα διαμορφώσει. Οι επενδυτές που είναι επιφυλακτικοί σχετικά με την πώληση περιουσιακών στοιχείων εκτός κινδύνου συμβουλεύονται από τους στρατηγούς της JP Morgan να συνάψουν κάποια ασφάλιση αγοράζοντας γιεν, ελβετικό φράγκο και χρυσό - τα περιουσιακά στοιχεία που είναι πιθανό να αυξηθούν εάν τα πράγματα γίνουν άσχημα. Αν μια πτώση είναι το μόνο που έχει απομείνει, σημασία έχει ότι έχετε κάτι να την αποτρέψετε.